身在A股|普瑞眼科成长之路与爱尔眼科相似( 二 )

既然如此，不如停下激进的扩张步伐，稳扎稳打，提高品牌口碑。正如此前，叶朝红也曾在接受采访时表示，要把每家做精做细做强，而不是急于扩张。但显然，普瑞眼科如今的发展并不合乎其意，这或许是叶朝红“分手”普瑞眼科的原因之一吧。招股书显示，叶朝红已于2019年辞去公司总经理职位，并转让其部分股份。
02重销售轻研发
眼科赛道一直被认为是“黄金赛道” ，其市场增长空间较大、盈利之高，吸引着不少人眼球。
根据Frost&Sullivan数据， 2021年，国内眼科服务市场规模已达到1595亿元，相较于2020年增长13%左右，预计未来5年，随着患病人群增加，整个市场规模将继续保持增长。

文章图片
对于民营眼科医院而言，在资本助推下，其在整个市场的占比也有2016年的17%增长至2021年的21% ，况且一旦在业内树立起口碑，更容易有先发优势，其影响力也可迅速提升并辐射至所有连锁机构，进而提高其盈利水平。
就拿龙头爱尔眼科来说，过去几年，其净利率也一直处于行业领先地位，由2019年的14.33%提升至2021年的16.47% ，毛利率约51%左右。

文章图片
其他业内公司，也不甘示弱。华厦眼科的毛利率由40.22%上升至46.04% ，净利率由7.43%提升至14.8% 。
但相较之下，普瑞眼科的盈利状况却不尽人意。
2019年-2021年，公司营收虽不断增长，由11.93亿元增长至17.10亿元，但净利润却呈现较大波动，由4905.48万元增长至1.09亿元， 2021年下滑至9388.93万元，期间主营业务毛利率约43%左右，净利率则低于可比公司，分别为4.11%、8%、5.49% 。
2022年上半年，疫情影响下，公司预计营收同比下降3.15%至增长0.4% ，归母净利润则同比下滑37.25%-70.92% 。

文章图片
对于盈利水平较低的原因，公司表示由于新医院的营收增长需要一定时间的爬坡，拉低了总体净利率水平。但事实上，高额的销售费用投入亦是使其利润下滑的原因之一。
期间内，普瑞眼科的销售费用率在18%以上，而行业平均水平约11%左右。其中，广告宣传推广费占销售费用的比重逐年提升，由48.87%上升至54.96% 。可见，公司在市场推广上下了不少功夫。
相较之下，公司3年里研发费用却为0 ，其他可比公司或多或少都有一定研发投入。如此，普瑞医疗在未来竞争中或难以突围。
同时，一定程度上影响了普瑞眼科的技术创新及客户认可度。报告期内，公司存在2起经鉴定认定的医疗事故，其中郑州普瑞相关的医疗事故尚未结案。未来，若继续发生医疗事故或纠纷，不仅对公司声誉及品牌产生不利影响，也将不利于其经营业绩。
03小结
此次上市，普瑞眼科发行价为33.65元/股，对应市盈率在58.77倍，以发行后总股本计算，其发行市值约50.35亿元，处于合理区间。考虑到眼科赛道已从去年7月高点回调至今，最近相关个股呈现超跌反弹态势，欧普康视今日收涨14%、爱尔眼科收涨5.4% ，何氏眼科涨超7% ，或许眼科赛道将开启迎来新一轮上涨，普瑞眼科此时上市，大概率也有溢价空间。

文章图片