详解KK集团200亿估值玄机：精妙财务，绝妙加盟

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作者|刘亚澜
在“新消费”饱受热捧与争议的时刻，潮流商品领域新零售公司KK集团，向港交所递交了招股书。
与泡泡玛特、完美日记、名创优品等当红新零售公司不同， KK集团的名字并不经常出现在人们的视野中。但公司旗下的潮流商品集合店KKV、进口商品迷你卖场KK、美妆潮流店THECOLORIST、以及潮玩商店X11 ，则散布在一二线城市的各大购物中心里。
根据招股书披露，截止2021年6月30日， KK集团旗下四种业态潮流商品销售门店总计达到640家，公司上半年累计销售GMV高达22.13亿元人民币。而按照2020年全年销售GMV统计，公司在国内潮流零售商中排名第三，公司近三年年度复合增长率则高达246.2% 。而作为近两年资本市场中最为火热的新消费、新零售赛道独角兽公司， KK集团在今年7月份上市前最新一轮融资中，估值已经高达200亿元人民币。
但令人叫绝的不是这家公司的高估值、高GMV、高增长，而是这些背后，一套精密的加盟商机制。

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独善其身
线下的生意不好做。就在上周，海底捞发布公告决定在未来56天内逐渐关停300家门店。 “开店越多，亏损越大”俨然成为了线下零售业态的主题句。
然而， KK集团却在收入端高歌猛进的同时亏损端持续收窄——
在营收方面， KK集团2018年、2019年、2020年及2021年上半年，分别实现营收1.6亿、4.6亿、16.5亿以及16.8亿元， 2019、2020及2021年上半年同比增长分别高达198.6%、254.9%以及235.1% 。
在亏损方面， KK集团在2018年、2019年、2020年及2021年上半年净亏损分别为7948.5万、5.15亿、20.17亿以及43.97亿，报告期累计亏损接近70亿。但这主要是由于在上市过程中优先股转换为普通股过程中金融负债公允价值变动所导致。剔除掉这部分影响， KK集团在报告期内整体盈利性方面呈现出持续改善趋势。公司经调整净亏损在2018年、2019年、2020年以及2021年上半年分别为4179.6万、7695.1万、1.71亿以及3846.2万，亏损率为-26.9%、-16.6%、-10.4%及-2.3% ，亏损幅度持续收窄。
而公司经调整EBITDA ，在2020年及2021年上半年均已经转为盈利，分别为6800万及2.16亿元，经调整EBITDAratio同样持续提升。

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毛利方面，今年上半年， KK集团整体毛利率达到历史最高的36.2% ，高出2020年5.8个百分点。
长期以来困扰新零售行业最大的问题，则是门店层面运营成本过高（门店租金、人工成本、固定资产折旧等），导致很难实现门店层面整体盈利。但自2019年以来， KK集团旗下的三种业态KKV、KK馆以及THECOLORIST均已实现门店层面整体盈利，且呈现盈利规模快速增长趋势。只有在2020年开始开设的潮玩店X11 ，目前尚处于投入阶段，门店层面处于亏损状态。
在线下商业普遍陷入困境的大背景下， KK集团为什么能独善其身？

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暗藏玄机
之所以能够完美规避线下零售行业“开店越多，亏损越大”的行业窘境，并成功实现在收入端高歌猛进，同时在亏损端持续收窄，核心原因恐怕在于KK的加盟商机制。
相较于传统餐饮行业以及便利店行业的加盟商方式，品牌授权方对于加盟店更多是进行品牌授权，在门店管理过程中提供标准化流程以及相关管理服务，而授权方通过收取品牌授权费以及服务费实现盈利。这种授权方式更多的适用于整体投入小且标准化程度高的快餐以及便利店行业。